Свидeтели роста

По данным Росстата, по итогам первого квартала и восьми месяцев 2017 года наблюдается рост ключевых показателей экономики страны. ВВП вырос в годовом исчислении на 1,9%, инвестиции в основной капитал — примерно на 4,8%. Одновременно растет кредитование как в потребительском, так и в корпоративном сегменте, цены на энергоносители находятся на довольно высоких уровнях.

Все это — явные свидетельства начала восстановления российской экономики. «Российская экономика уже вступила в фазу восстановления; мы ожидаем, что по итогам 2017 года ее рост составит почти 2% и столько же — в 2018 году, — говорит руководитель по стратегии на рынке акций компании «Ренессанс Капитал» Дэниел Солтер. — Позитивным является тот факт, что макроэкономический рост достаточно сбалансирован и обеспечивается увеличением потребительских и инвестиционных расходов при стабильности рубля и сохранении инфляции на уровне около 4%. Российская экономика начинает расти, адаптировавшись к санкциям и новой ситуации вокруг цен на нефть; при этом своевременные и правильные решения Центробанка и Минфина помогли пройти этот период адаптации наилучшим образом».

Аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов более осторожен. «Действительно, в российской экономике наметился восстановительный рост, который до конца текущего года может составить порядка 2% ВВП, — отмечает он. — Данная тенденция, скорее всего, продолжится до середины первого квартала 2018 года, чему будут способствовать низкая инфляция и запланированные повышения заработной платы в бюджетной сфере. Однако продолжающееся санкционное давление со стороны США и Евросоюза, а также отсутствие глобальных экономических реформ будут оказывать негативное влияние на устойчивость данного роста».

«Российская экономика вступила на путь восстановительного роста, чему способствовала макроэкономическая стабилизация — снижение инфляции, стабильный курс рубля, а также адаптация хозяйствующих субъектов и населения к кризису, рост номинальных зарплат, процессы импортозамещения. Но при этом растет число банкротств, а прибыльность многих отраслей снижается, что не позволяет говорить об устойчивости восстановления экономики», — отмечает начальник аналитического департамента УК «БК Сбережения» Сергей Суверов.

Рост экономики и снижение процентных ставок, а также рост кредитования — традиционно хороший сигнал для фондового рынка. Спрос в экономике растет, а стоимость фондирования снижается. Соответственно, растут прибыль и рентабельность компаний, а значит, и котировки их акций.

Российский рынок акций может показать рост в районе 5% в четвертом квартале, полагает Сергей Суверов. «Это может быть связано как с позитивной макростатистикой, так и с существенным техническим отставанием российского рынка в этом году от динамики других развивающихся рынков. Также помогут относительно высокие цены на нефть, которые близки к годовым максимумам, и рост цен на промышленные металлы. Плюс дисконт российского рынка акций к аналогам расширился, мы стоим почти в три раза дешевле, чем Бразилия, страна со сходными с Россией экономическими показателями», — объясняет эксперт.

«В нашем базовом сценарии акции российских эмитентов имеют потенциал для дальнейшего роста параллельно с восстановлением экономики и снижением процентных ставок, принимая во внимание значительный отрыв российских акций от инструментов других развивающихся рынков, наблюдаемый в 2017 году», — говорит Дэниел Солтер. Так, индекс MSCI для российского рынка упал на 3,5% против роста на 27,2% индекса MSCI для развивающихся рынков в долларовом выражении по состоянию с начала текущего года до начала октября. По словам эксперта, дальнейшее улучшение ситуации с выплатой дивидендов или ускорение структурных реформ после президентских выборов создали бы дополнительную основу для нашего оптимизма.

В среднесрочной перспективе акции развивающихся рынков демонстрируют один из лучших результатов и по-прежнему остаются одним из наиболее привлекательных классов активов, считает директор инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Евгений Малыхин. «Российский рынок падал с начала года до июня, когда случилась кульминация продаж на факте закрепления американских санкций законодательно и их расширения. С этого момента российский рынок начал формировать растущий тренд, причем стал не просто расти, но и опережать индекс MSCI Emerging Markets. Это обусловлено несколькими факторами, в частности политикой Центробанка, направленной на снижение инфляции и закрепление ее на уровне ниже 4% годовых, мерами по оздоровлению банковского сектора, более быстрыми, чем ожидалось, темпами восстановления экономики», — подчеркивает Евгений Малыхин.

«Многие ведущие мировые фондовые индексы в настоящее время находятся вблизи исторических максимальных значений, — отмечает президент ИК «Русс-Инвест» Александр Бычков. — Длительный период низких процентных ставок поддерживал спрос на акции, а нерешительность ведущих центробанков в принятии мер по стерилизации избыточной ликвидности усугубляет ситуацию необоснованного роста капитализации рынков и надувания спекулятивных пузырей. Однако это не означает, что ситуация критическая и грозит обвалом в любую минуту. В целом уровень индексов соответствует ситуации оживления мировой экономики на фоне сохранения высокого «аппетита к риску». Данная ситуация может продлиться неопределенно долго, хотя условия для технической коррекции вниз давно созрели».

Говоря о конкретных бумагах, эксперты в основном советуют обратить внимание на лидеров отечественной экономики и инновационные компании.

«Мы предпочитаем игроков, которые окажутся бенефициарами роста потребительских расходов и банковского кредитования, наблюдаемого благодаря сокращению инфляции и снижениям ставки Банка России. Принимая во внимание последние данные о росте индекса деловой активности в Китае, мы продолжаем держать определенный пакет инструментов потребительских секторов, в особенности компаний с хорошей рыночной оценкой или планами по реструктуризации. На российском рынке в числе наших основных рекомендаций Сбербанк, «Роснефть», X5 Retail Group, «Русал», НЛМК, «Транснефть» (привилегированные бумаги) и «Энел Россия», — делится планами Дэниел Солтер.

«Лучше рынка могут быть бумаги ЛУКОЙЛа, «Газпрома», «Роснефти», «Сургутнефтегаза». Также лучше рынка могут выглядеть бумаги с повышенной дивидендной доходностью, в числе которых можно отметить акции «Ростелекома», ГМК «Норильский никель», МТС, «Северстали», НЛМК, «МегаФона», «Акрона», — прогнозирует Александр Бычков.

«Наши фавориты среди инвестиционных идей: Сбербанк — вследствие недооценки по мультипликаторам по сравнению с аналогами, а также вероятного изменения в лучшую сторону дивидендной политики; «Норильский никель» — вследствие высокой дивидендной доходности и роста на промышленные металлы; «Русал» — цены на алюминий близки к трехлетним максимумам, плюс IPO материнской компании En+ должно оживить интерес к «Русалу», — рассказывает Сергей Суверов. Евгений Малыхин, в свою очередь, считает перспективными акции Сбербанка, «Яндекса» и Mail.Ru.

Вместе с тем эксперты отмечают, что на российском рынке акций присутствует и ряд существенных рисков. «После снижения в первом квартале многие бумаги, такие как акции Сбербанка и «Аэрофлота», обновили свои исторические максимумы и на текущий момент на отечественных площадках растут риски коррекции, чему будет способствовать наметившаяся фиксация прибыли на американских и европейских рынках в октябре, а также волатильность нефтяных котировок, — считает Сергей Дроздов. — Не добавляют оптимизма и ожидания введения новых санкций со стороны Минфина США в отношении финансового сектора РФ, которые должны быть озвучены до конца года».